**东盛金材IPO：毛利率高企与研发费用的悖论**

哈尔滨东盛金材科技（集团）股份有限公司（以下简称“东盛金材”）近期在北交所的IPO进程备受瞩目。这家以铝合金元素添加剂及铝基中间合金为主营业务的企业，其招股书显示，其毛利率高出同行近一倍，然而研发费用率却仅为同行的三分之一，这一显著的反差引发了市场的广泛关注。

东盛金材的毛利率表现尤为亮眼。据招股书数据，2021年至2024年上半年，其毛利率分别为16.62%、19.26%、16.78%和17.58%，而同行可比公司的毛利率均值则分别为13.44%、12.76%、9.4%和8.95%。东盛金材的高毛利率，反映出其产品在市场上的竞争力较强，或者公司在成本控制方面有着独特的优势。高毛利率通常意味着企业拥有更强的盈利能力，为股东创造更高回报的潜力也更大。

然而，与高企的毛利率形成鲜明对比的是，东盛金材的研发费用率却显著低于同行。在同样的时间段内，东盛金材的研发费用分别为0.07亿元、0.13亿元、0.11亿元和0.05亿元，研发费用率分别为0.70%、1.27%、1.66%和1.26%。相比之下，同行可比公司的研发费用率均值则分别为3.53%、3.6%、4.02%和3.93%，约为东盛金材的三倍。这种低研发费用率的现象，让人不禁质疑东盛金材在研发创新上的投入是否足够，以及这是否会影响其未来的竞争力和持续增长能力。

东盛金材对此的解释是，其新产品研发主要基于成品的原材料配比配方、原材料选择方向及工艺技术提升的研究，小试及中试阶段无需投入大量研发材料开展研发。然而，这种解释并未完全打消市场的疑虑。毕竟，在科技日新月异的今天，持续的研发投入是企业保持竞争力的关键。

除了研发费用率的差异外，东盛金材的销售费用率也偏高。在同一时间段内，其销售费用率均值分别为1.06%、1.47%、1.37%和1.73%，而同行可比公司销售费用率均值则为0.52%、0.4%、0.66%和0.64%。东盛金材坚称，这种差异是由于客户集中度、销售人员数量、营销策略、销售区域、收入规模等因素的不同所导致的，且处于合理范围内。然而，这种偏高的销售费用率仍然可能对公司的盈利能力产生一定影响。

值得注意的是，东盛金材在报告期内进行了巨额现金分红，合计约1.62亿元，基本流进了实控人家族的口袋。这种“清仓式”分红的行为，差点触及了监管红线，也引发了市场对其持续经营能力的担忧。毕竟，过度的现金分红可能会削弱公司的资本实力，影响其未来的发展和扩张。

此外，东盛金材的主要募投项目将增加2倍产能，但公司产能利用率连续下降且最近一个年度低于70%，这使得3.5亿元的募资必要性及合理性存疑。尽管公司表示，新增产能将用于满足未来市场需求和拓展新的产品品类，但市场对其产能利用率的担忧并未因此消散。

东盛金材还面临着供应商依赖的问题。其第一大供应商天元锰业处于破产重整阶段，这对东盛金材的持续经营能力将是一大考验。毕竟，供应商的稳定性对企业的生产经营至关重要。一旦供应商出现问题，可能会对企业的供应链造成重大影响，进而影响其生产和销售。

然而，尽管存在这些问题和挑战，东盛金材仍然有着不容忽视的优势。其产品在全球铝合金添加剂市场占有率位列第一，形成了规模经济优势，有助于提高公司竞争力并进一步巩固市场优势。这种市场地位为公司未来的发展提供了一定的保障。

东盛金材的IPO进程虽然备受关注，但也充满了不确定性。其高毛利率和低研发费用率的现象引发了市场的广泛讨论和质疑。同时，巨额现金分红、产能利用率下降以及供应商依赖等问题也对其持续经营能力构成了挑战。然而，其在全球铝合金添加剂市场的领先地位和规模经济优势也为公司的未来发展提供了一定的支撑。

在未来的发展中，东盛金材需要更加注重研发投入和创新能力的提升，以保持其在市场上的竞争力。同时，也需要加强供应链管理和风险控制，确保生产经营的稳定性和可持续性。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，为股东创造更大的价值。

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